[郑州利率上浮政策]政策利率会制约长端利率吗？资金利率更是关键！

2021-07-13 利率上浮阅读：

政策利率会制约长端利率吗？资金利率更是关键！　　今年以来，利率债收益率明显下行，下半年，债市走牛的方向依旧明确，但对于下行幅度，市场却难言乐观，一方面是对经济韧性的考量，另一方面则是1Y的MLF利率对长端国债收益率的制约。当下，美联储逐步加息，汇率的贬值幅度也明显增大，国内央行投放流动性的规模或边际提升，但是投放价格却难以降低。在本篇报告中，我们将着重探讨以1Y的MLF为代表的公开市场利率对长端债券收益率的制约作用。　　我们认为，以某一期限的公开市场利率作为参考对象是有偏颇的，因为央行货币投放期限是跟随货币政策目标而不断调整的。1Y的MLF在2016年下半年才逐步开始常规投放，投放占比也仅为40%左右，6M品种在当时仍然占据主导。因此，我们根据期限占比和投放利率计算MLF的加权利率，在与国债收益率进行对比。　　我们发现，自MLF投放至今，MLF利率和长端国债收益率的关系主要分为两个阶段：2015~2016年，10Y国债围绕MLF利率上下波动，波幅大致在10bp上下；而自2016年末，随着短端债券利率的大幅调整，使得10Y国债和MLF利率明显脱节。　　对于7月的债券市场，我们认为收益率下行的方向依旧，推动力仍然在于流动性的合理充裕和基本面的稳中趋弱，但需要密切关注4个方面，这个也是当前比较麻烦的问题了。

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