[国家限制房企发债]发债房企如何渡过回售潮？明年压力会否加剧？

2022-03-07 无抵押信用贷款阅读：

专题：发债房企如何渡过回售潮？明年压力会否加剧？

　　另一方面，从再投资收益看，信用利差大幅走阔也推动了回售规模走高。尽管18年债市走牛，1年国开收益率下行幅度超过150bp，但是信用债市场爆雷不断，信用利差转而走阔，尤其是在7月信用事件高发阶段，信用利差走阔逾70bp，抵消了牛市行情下，部分投资者继续持有债项到期的意愿。其中地产行业，由于信用风波多起，行业超额利差更是走阔近120bp，远高于产业债整体的40bp，进一步导致房地产行业债券的回售规模走高。

　　结合行业的投资开发增速看，通过细拆投资开发增速，可以发现当前的增速主要由土地购置费推高，建筑安装投资同比增速从2月份开始就陆续为负。对于建安投资的同比支出下滑，这一方面可能由于数据的统计口径变化，由原先的“形象进度”改为“财务支出”，导致数据波动较大，同比增速转为负值。另一方面这也可能系目前资金链紧张，地产开发商在产业链中处于相对强势地位，存在向施工方挤占资金的可能。从微观数据上看，行业企业应付账款周转率从17Q3的2.42降低至18Q3的2.22，因而开发端的现金流压力减轻。

　　可见地产债临近回售前的市场流通性较强，尤其是低等级债项中的国企债占比高，降低了低等级债券持有人的回售意愿，从而降低尾部风险爆发的可能性。